2023年是创新医疗器械企业极具挑战的一年。

随着高值耗材领域的集采逐渐步入常态化，行业格局正在经历一场深刻的变革。从早期的心脏支架、人工关节、脊柱类产品，到如今的人工晶体类、 运动 医学类产品，高值耗材领域集采的范围不断扩大。

这不仅对各大高端医疗器械厂商的生产和运营模式产生了重大影响，也对整个医疗产业链的供需关系、价格体系以及市场竞争环境带来了显著的调整。

集采政策的核心目标是降低医疗成本，提高医疗服务的可及性，通过大规模的集中谈判和采购，实现价格的优化和资源的合理分配。

然而，这一过程中，企业必须面对价格压力的增加、利润空间的压缩以及市场份额的重新分配。在这样的背景下，医疗器械企业亟需通过技术创新、成本控制、市场拓展等多维度的策略来应对挑战，以维持竞争力并寻求新的发展机遇。

随着当前港股企业先后发布2023年业绩，从各家国产港股医疗器械公司的表现来看，行业已经出现分化。一些公司正在加速奔跑，而另一些公司的步伐已出现放缓趋势。以最新财报为窗口，通过横向对比部分同类企业的关键财务数据，就会 发现 其中佼佼者的亮眼之处。

多轮集采后，行业收入格局出现分化

在集采政策的大背景下，医疗器械行业的收入格局出现了显著变化。

尤其在近两年，多轮集采的中标情况中，特别是最新的京津冀“N+3”集采分配，从约定采购量的分配上就可以清晰看到，获得A组和B组第一名的中选产品，将获得20%的约定采购量。这意味着行业正在经历快速的整合过程，市场格局逐渐向头部企业集中。那些能够准确把握集采机遇的公司往往能够实现甚至超越预期的增长。

例如，此前沛嘉医疗的神经介入产品，就凭借在集采中的连续中标，实现了显著的收入增长。年初预计神经介入业务收入增长不低于50%，而实际该分部业务的营收增长达到78.1%。

而归创通桥同样凭借在河南、京津冀“N+3”等多轮集采中的成功中标，快速抢占相关产品的市场份额。据归创通桥年报披露，其通桥凤®颅内弹簧圈通过集采实现快速放量，2023年国内市场份额约10%。

然而，并非所有公司都能在集采的大潮中获得成功。一些公司的收入未能达到预期，主要原因在于集采的快速推进和常态化实施，使得这些公司难以在激烈的市场竞争中突围。

通过对比市场此前给出各企业的营收预测，2023年归创通桥实现营收5.3亿元，同比增长58.0%，相较于其他厂家实现了超预期增长。

而从营收的质量和可持续性来看，有公司的贸易应收账款出现了大幅的跃升，而另一些公司依然展现了对下游极强的议价能力，几乎没有应收账款。这也从另一个角度说明市场的分化正在快速进行，资源和渠道都在向头部集中，行业的出清速度可能比想象中更快。

在这样的市场环境下，那些能够顺利突围并实现快速放量增长的企业，通常具备一系列综合优势，包括但不限于具备竞争力的价格、完整的产品管线、极快的市场响应速度、出色的量产制造能力以及稳定的生产成本。

这不仅是对医疗器械企业价格竞争力的考验，更是对其综合实力的全面挑战。在这个过程中，只有那些符合标准的公司，才能在集采中脱颖而出，实现可持续的增长和发展。

同时，各大高端医疗器械厂家的毛 利率 也呈现出不同程度的升降。

原因在于，集采政策导致的市场价格下降，大部分公司的毛利率都遭受了压力，出现了不同程度的下降。这对于依赖高毛利率来维持运营的医疗器械厂家来说，无疑是一个严峻的考验。它们需要在保持产品质量的同时，寻找降低成本、提高效率的方法，以应对市场的变化。

考虑到集采深入的市场环境下，销售费用的弹性较大。那么比较毛利率与销售费率的差值，则更能看出一家企业的运营成本控制能力。

可以看到，微创脑 科学 、先瑞达医疗和归创通桥都在稳步提升以及保持较高的管理运营效率，从而快速具备“自我造血”的盈利能力。其中微创脑科学和先瑞达都已经实现盈利，归创通桥则在2023年实现经调整净利润703万元，首次转正。

放长视角，集采将在未来几年持续对医疗器械行业产生深远的影响。在“以价换量”的市场环境下，各家公司的收入及盈利水平将持续面临压力。那些无法快速适应市场变化，实现“自我造血”能力的公司，将有可能逐渐失去市场份额，甚至面临退出市场的风险。

这不仅是对企业成本控制能力的考验，更是对企业运营效率的挑战。那些能够高效运营的公司，无疑将在竞争中占据优势，拥有更大的战略空间和发展潜力。

接下来，伴随着后续集采的推进和行业的出清，市场上最后留下来的，也将会是那些聚焦高价值和差异化创新产品研发、全球化战略布局的企业。

实现增长的两大关键能力：丰富管线储备+出海战略

首先看到创新。集采常态化下，市场环境瞬息万变。因此，对于一家医疗器械企业，不仅要看公司的管线布局，更要看公司兑现产品布局的效率。

以归创通桥为例，无论在上市产品的数量、还是产品研发效率方面，归创通桥的表现都领先行业。 作为横跨神介与外周两大核心赛道的创新医疗器械企业，归创通桥展现出了迭代成为一家血管介入医疗器械平台公司的潜质。

2021年-2023年，归创通桥高度重视研发投入，聚焦产品本身的创新，不断推出有差异化的、有临床价值的产品。 截至目前，归创通桥已建立64款产品管线，其中39款产品已获得NMPA批准上市，8款产品取得欧盟CE认证。

此外，归创通桥也在积极与全球创新医疗器械公司合作，通过引进前沿医疗科技与突破性创新产品，进一步提升丰富公司的产品管线，提升全球市场竞争力和影响力，为后续长期稳健发展注入更多潜力。例如，公司已与Avinger公司达成战略合作，有望在2025年实现Pantheris OCT图像引导下斑块切除导管等产品的国内市场 商业 化。

相较于国内其他创新医疗器械厂家，例如，微创脑科学产品管线约30款、先瑞达医疗产品管线约30款、沛嘉医疗产品管线约40款，归创通桥的管线广泛的产品组合使得公司能够覆盖更全面的医疗领域，形成更多业绩增长点，从而扩大其市场份额。同时，这也有助于归创通桥分散经营风险，确保在面对市场波动或单一产品线挑战时，仍然能保持住稳健增长的业绩表现。

其次看到出海。在紧抓国内集采政策机遇的同时，拓展海外市场业务，将有效地拉升公司的价值曲线。

从海外业务收入增速来看，微创脑科学和归创通桥展现出了更为强劲的扩张势头，2021年-2023年海外收入CAGR均实现三位数增长。对比之下，沛嘉医疗还未实现海外业务收入。而从海外业务占比来看，微创脑科学的海外营收占比最高，但也仅为营收的4.76%。可以预期，广阔的海外市场有望打开国内创新医疗器械企业的赛道天花板。

归创通桥（02190.HK）董事长兼首席执行官赵中博士曾表示，“以前我们是大规模地把基础产品做好，而今后5年到10年，我们的发展目标是真正以独特的和完整的知识产权和技术布局、很高的技术壁垒，让我们的产品真正可以跟欧美的产品在欧洲、美国、东南亚、南美、东欧等市场竞争。”

目前，归创通桥的发展轨迹已充分证明了其正沿着这一战略稳步前行，在欧盟、中东及南美地区呈现出“多点开花”态势。目前归创通桥及其子公司共取得授权专利近百项，并且自研的多款产品已遍布全球超过20个国家和地区。

相较于其他国内同行，归创通桥较为早期就在欧洲搭建了本地化团队，同时建立了意大利本地的物流和仓储中心。更本地化的市场定位和营销策略以及对本地市场需求的深刻理解，令归创通桥的海外业务增长后劲更足。这一增长势头或预示着公司在全球医疗器械市场中的潜力和前景。

结语

总体而言，高值耗材领域集采的常态化，背后是医疗医药领域的供给侧改革逐渐深入。

在这个变革的时代，对于创新医疗器械公司的要求也越来越高。具备强大综合实力、拥有丰富业务管线和庞大体量的企业，才能在市场的波动中稳健前行，展现出“强者恒强”的格局。

可以说，这一轮改革不仅考验着企业的应变能力，也为行业的未来发展指明了方向。对于市场而言，则是寻找到那些拥有丰富的高价值差异化管线、已展现出自我盈利能力、持续推进的全球化布局，最终实现持续增长的平台型医疗器械企业，并给予其更多的估值。

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医药外包哪三家公司是巨头？

中国三大医药巨头：1、恒瑞医药：研发之王⑴医药三巨头当中，受集采打击最大的无疑是国内创新药之王恒瑞医药。 ⑵由于多种产品被纳入集采后价格降幅较大，恒瑞今年业绩受到巨大影响。 今年前三季度，恒瑞营收202亿，同比仅增长4%，净利润42亿，同比下降1.21%。 其中，第三季度公司营收和净利润更是出现双降，营收降幅甚至达到了14.84%，这是最近10年来从没有出现过的情况。 ⑶集采带来的业绩压力，使恒瑞在资本市场也表现低迷。 今年以来，恒瑞医药股价下跌超过40%，是上市20年来表现最差的一年。 2、迈瑞医疗：国际化野望⑴作为国内最大的医疗器械公司，迈瑞医疗在行业内堪称一家独大。 其中，监护仪、呼吸机、彩超、除输注泵、灯床塔、POC超声等都是国内第一；而监护仪、麻醉机、血球分析产品市场份额更是跻身全球前三。 在生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大重要领域，迈瑞在国内几乎没有对手。 ⑵更重要的是，相比创新药赛道中后发企业的超车压力，医疗器械赛道的行业格局要稳定很多，因为器械技术迭代属渐进型创新，企业的竞争力来自于长期的技术积累，后发企业很难通过颠覆性创新实现弯道超车。 3、药明康德：创新药卖水者⑴集采对缺乏技术优势的仿制药冲击巨大，国内医药公司向创新药转型的诉求将更加强烈，作为创新药卖水者，医药外包行业龙头显然是创新药热潮的受益者。 ⑵背后的逻辑，是因为创新药研发非常复杂和艰难。 行业内很早就流传着“双十定律”的说法，即研发一款新药，平均要花10年的时间，同时要烧掉10亿美金。 恒瑞过去10年研发投入接近200亿，才研发出来8种创新药，可见医药研发的周期之长、难度之大。 ⑶医药外包企业存在的价值，就是通过规模化和专业化能力，推动创新药研发的速度和质量，同时降低研发成本。

医疗股今年没希望了吗

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医疗股今年没希望了吗

2023年医疗股的投资主线主要包括以下几部分：

1.仿制药和创新药：随着国家药监局改革不断完善，仿制药和创新药之间的差距逐渐缩小。因此，具有创新药研发能力的医疗股可能会成为新的投资热点。

2.医疗新基建：国家正在推动“健康中国”战略，加强基层医疗建设。因此，具有良好医疗设施和服务能力的医疗股可能会受到投资者的青睐。

3.医疗大数据和人工智能：随着大数据和人工智能技术的不断发展，医疗行业也正在向数字化转型。因此，具有先进技术和数据的医疗股可能会成为新的投资热点。

总的来说，2023年医疗股的投资主线主要包括仿制药和创新药、医疗新基建、医疗大数据和人工智能等方面。投资者可以根据这些主线来寻找具有潜力的医疗股。

医疗器械股今年净利润怎么样

对于医疗器械股今年的净利润情况，存在多种不同的观点。

有观点认为，医疗器械板块长期投资逻辑没有变化，CXO、医疗设备等方向基本面没有变化，未来成长性仍然可期。预计CXO方向会维持高景气的态势，相关企业的净利润也会有显著的提升。

也有观点认为，相关企业的业绩虽然有所增长，但受到集采的影响，相关企业的利润空间受到挤压。虽然短期内股价可能会有所波动，但是从中长期来看，医疗器械的长期逻辑并没有改变。

因此，对于医疗器械股今年的净利润情况，需要综合考虑多个因素，包括行业的发展趋势、政策环境、市场竞争等等。同时，投资者也需要关注企业的基本面情况，包括财务状况、业务模式、管理能力等等。在进行投资决策时，应该进行全面的分析和研究，以做出理性的判断。

医疗器械股今年净利润

2023年一季度，医疗器械板块利润表呈现“低基数”状态，随着部分企业2022年半年报和三季报的披露，这一现象将逐步消失。从已公布2022年半年报的医疗器械上市公司利润表来看，营收增速能够超过10%的有13家，营收增速超过20%的有8家。

值得注意的是，医疗器械板块的净利润受到多种因素影响，投资者应该根据实际情况分析。

医疗股今年涨多少

医疗股在2023年初以来表现强势，创新药、疫苗、医疗流通等细分领域都有较好的表现。其中，药明康德（）股价突破20元，最新股价为20.61元，涨幅达到222%；长春高新（高新集团股份有限公司）股价突破215元，最新股价为215.55元，涨幅达到214%；智飞生物（重庆智飞生物制品股份有限公司）股价突破37元，最新股价为37.51元，涨幅达到211%；泰格医药（泰格医药科技股份有限公司）股价突破48元，最新股价为48.36元，涨幅达到209%；康泰生物（康泰生物制药有限公司）股价突破32元，最新股价为31.91元，涨幅达到208%。

此外，通策医疗（通策医疗股份有限公司）在涨势中也有所表现，最新股价为17.85元，涨幅为198%。

请注意，医疗股的涨跌情况可能随市场环境变化而变化，投资需谨慎。

医疗股今年怎么样

医疗股在2023年表现可能会比较出色，可能会上涨到125%的水平。然而，这只是一个预测，具体的表现可能会受到许多因素的影响，包括政策环境、市场需求、行业竞争等等。因此，投资者在进行投资时，应该进行充分的研究和分析，以了解公司的基本面和行业的趋势，做出明智的决策。

医疗股今年没希望了吗介绍就到这了。

疫情放开的2023：医疗大健康曙光渐现

作者 | memory

数据支持 | 勾股大数据（）

2022注定是中国投资史上最特别的一年，经历过太多的“不确定”。美联储货币政策波动、地缘政治风险、疫情反复、疫情防控政策调整，这一切的变化使得“不确定性”陡然上升，投资难度系数不断增加。

而能够对抗“不确定性”的一种投资方式就是ETF。ETF对于投资者来说，优势很明显：透明度高、风格稳定；成本低廉、长期投资收益有优势；交易机制灵活、资金使用效率高；品种丰富、满足全球资产配置的需求；个股能退市，行业难消亡，指数会一直存在，ETF是投资的最终归宿。

近日，2023年格隆汇“下注中国”十大核心ETF现已重磅揭晓。十大核心ETF涵盖A股主要指数、港美股和五大行业。今天，我们就来探究“格隆汇2023年下注中国十大核心ETF”的医疗行业——恒生医疗ETF入选的逻辑以及未来看点。

入选核心ETF的逻辑

在人口老龄化加速的大环境下，医疗大健康成为众多行业中不可或缺的存在。对标人口老龄化严重的日本在过往二十年中医疗大健康领域投资回报率成为众多行业中排名第一，长远来看中国也有可能走出自己的医疗大健康道路。

自2021年下半年以来医疗大健康板块已经回撤超过一年，伴随着2022第四季度政策边际回暖，板块开启修复反弹行情，尤其是港股医疗大健康反弹表现更为抢眼。其中，恒生医疗ETF在近60日走出41.59%的涨幅（数据截至1月6日收盘），在全市场ETF涨幅榜中排名前5，并在份额超百亿的ETF中涨幅最高。

恒生医疗ETF基本面

回归到基本面上来看，恒生医疗ETF作为全市场唯一一只跟踪恒生医疗指数的ETF基金，无论是对标全市场ETF还是对标同业其他ETF而言，其表现可圈可点，优势明显。

一方面，对标全市场ETF来看，恒生医疗ETF市场份额大，增量多，流动性强。

ETF比场外基金更残酷，它的市场规模十分两极化，20%的数量占80%的规模。更重要的是，由于要考虑到交易的流动性，马太效应被放大。

根据WIND数据显示，截至1月6日收盘，股票类ETF份额达1.15万亿份，但目前仅有25只ETF基金份额超百亿，其中 恒生医疗ETF成为投资港股医疗大健康中唯一一款基金份额超百亿的ETF产品。

而从增量角度来看，在“不确定性”频发的2022年，能够单年市场份额增量超百亿的更是凤毛麟角。根据WIND数据显示，2022年股票类ETF市场份额增长超100亿份只有8只，多与恒生科技、医疗相关。其中恒生医疗ETF在2022基金份额增长102.42亿份，成为众多投资者的选择。

另一方面，对标A股市场，港股医疗大健康看点更多：

首先，港股市场弹性更高，有望迎来结构性牛市机会。

2022年，在海内外众多因素的影响下，全球股市走势不确定性较强。港股经历了震荡下行，11月开始的“V”型反转行情。总体上，港股2022年全面受挫，虽然得到全面反弹，但远未得到修复。根据WIND数据显示，截至2022年底，恒生指数市净率仅为0.98倍，甚至低于过往二十年市净率的机会值1.11倍，向上反弹空间广阔。

对此，银河证券指出，2022年恒生指数大幅下探，市场面临盈利和估值的“戴维斯双杀”。综合港股反弹的多方面影响因素分析，预判2023年港股市场将迎来结构性牛市机会，港股企稳反弹。

其次，港股医疗大健康整体折价率高，beta行情机遇显现，性价比强。

从疫情发生以来港股医药指数一直弱于A股，特别是在2021年6月-2022年3月这段时间内港股相比A股医药超跌近35个点，外资撤离，港股市场情绪跌至低点。但从2022年下半年之后，港股医药相比A股的超额收益回归正值，港股做空动能枯竭，随着货币政策的缓和以及国内疫情管控逐渐恢复，依然处于历史底部的港股具备布局价值。

随着港交所以及科创板放宽对于生物科技类公司上市要求，越来越多具有创新实力企业登陆资本市场。而从股价表现上来看，同一家企业在港股市场价格更“便宜”，相较于A股市场，港股医疗大健康折价在2折到9折不等，投资安全边际更高，性价比更强。

最后，恒生医疗ETF覆盖面全，具有稀缺属性。

从覆盖面上，相较于A股市场，追踪恒生医疗保健指数的恒生医疗ETF更是做到了“面面俱到”。从2022Q3公布的重仓情况来看，恒生医疗ETF主要覆盖以下几个方面：

1）创新研发上的“卖铲人”CXO赛道： 如药明生物、药明康德；

2）前沿科技的创新药领域： 如创新转型先锋的石药集团、中国生物制药；布局肿瘤领域的再鼎医药、信达生物；布局细胞肿瘤领域的金斯瑞生物科技；

3）国产替代逻辑下的创新医疗器械领域： 如威高股份；

4）疫情防控新调整下迎来新发展格局的互联网医疗赛道： 如京东健康；

5）药品供应产业链： 如国药控股。

值得注意的是，相较于A股市场，由于港交所对于未盈利企业上市要求更为友好，因此通过港股市场布局前沿科技的创新药械领域（如18A企业）以及互联网医疗等领域更加便利。伴随着优质头部企业迎来重磅里程碑事件，这些企业更容易迎来业绩与股价的“戴维斯双击”。这也解释了为何此前在医疗大健康反弹行情中，恒生医疗ETF为何弹性更大。而如此全面覆盖医疗大健康的细分领域，也造就了恒生医疗ETF的稀缺属性更足。

2023年：曙光逐现

那么，2023年的医疗大健康将走向何方？

相较于低迷的2022，2023年的医疗大健康似乎正在走向复苏，曙光逐渐显现。

在刚刚结束的JPM2023（第41届摩根大通医疗健康年会）中披露，2022年并购浪潮低迷，项目无一超过10亿美元，而 2023年仅在JPM大会首日就已经披露五家企业并购事件，其中两项交易金额之和就已经超过JPM2022，为2023年的医疗大健康领域开了一个好头。

从宏观角度来看，医疗大健康领域行业环境有望边际向好，蓬勃发展。

尽管SARS-CoV-2病毒继续存在，但COVID-19大流行造成的影响已在世界各国已经逐渐式微。在度过了混乱不堪的三年，全球范围内的恐惧情绪正逐步消减，行业之间的交流逐渐恢复，销售成本也变得逐渐可控。作为仅次于美国的临床试验大国，中国的重新开放有望帮助全球的药物研发提速。

从资本市场角度来看，目前宏观政策及美联储加息预期空间有限，全球创新药投融资反弹趋势显现，医药政策边际转暖确定性增强，多指标预示创新药公司及其产业链公司将在2023年迎来大的beta行情。

从微观层面来看，医疗大健康领域相关优秀企业正在加速整合，破茧成蝶。

当前，不少药企已经走出2022年的阴霾，下一轮的整合有望在2023年开启。中国医药企业出海速度加快，但相比与海外企业对于单一赛道超过十年的耕耘，创新药企还需时间稳固自身对于市场的认识。

虽然2022年疫情反复，但不少创新药企并未停止创新研发的脚步，更有不少佼佼者加快出海速度，摆脱桎梏，破茧成蝶，打开市场天花板。2023年，big pharma与biotech之间的整合有望加速，越来越多biotech迈入商业化阶段，有望迎来业绩快速放量期。

具体来看，2023年，“抗疫”与“疫后”将成为医疗大健康的两大关键词。

一方面，伴随着2022年末疫情防控“二十条”以及“新十条”发布，抗疫进入新阶段，可以关注“抗疫工具包”相关产业链。

从业绩兑现的确定性和弹性角度看，在“抗疫”期间，新冠防疫产品和抗感冒药物及其产业链率先受益：例如，抗感冒类药物（含中医药）、新冠特效药、零售药店、制氧机等家用器械、抗原检测、新冠疫苗及其上游。伴随着政策放开新冠相关互联网首诊服务，恒生医疗ETF所布局的互联网医疗以及药品产业链相关标的有望迎来历史发展新机遇。

另一方面，伴随着疫情防控放松，“阳康”后群体免疫力提高，日常活动恢复，“疫后”需求将迎来修复期。

随着疫情缓解后人员流动限制解除，其需求将明显恢复。东吴证券指出，在疫情后时代中，可以重点四类相关企业：第一类是以医疗服务、医美为代表的消费医疗。第二类是科研服务，由于高校科研院所进出不便，实验室相关产品需求受到抑制，2023年Q2开始众多标的将重拾高增长。第三类是CRO公司，疫情期间订单执行不畅但是新签订单仍在累积。第四类是出口导向性公司，疫情期间客户认证、产线沟通建设方面进度延后，2023年预计也会有所恢复。

而对标到恒生医疗ETF所布局的产业链上来看，消费类医疗、科技研发、CXO类以及布局全球化市场的头部企业均有所涉猎。伴随着医疗需求逐步修复，优质港股企业业绩有望迎来回暖与兑现。

小结

回顾疫情三年，从早期的“口罩行情”带领开启医疗大健康小牛市，到随后“万物皆集采”，恐慌中市场股价一路回撤，蛰伏时长超一年，如今已经到了“估值底+机构持仓底+政策底”的历史底部区间。相较于A股医疗大健康仍有正收益，港股受到美联储加息等外部市场环境扰动因素更大，回撤点位也更低。

然而这一切的一切，似乎正在冰雪消融，曙光渐现。随着疫情防控放开，无论是一级市场融资回暖，还是二级市场近两个月以来港股医疗大健康反弹近40%，市场升温迹象明显。

或许，现在是时候再来重新审视一下市场了。

正所谓“春江水暖鸭先知”。着眼港股医疗大健康市场的恒生医疗ETF，似乎已经扛起医疗大健康反弹大旗，未来可期。 （ 全 文完 ）

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